資管新規按照產(chan)(chan)(chan)品(pin)類型(xing)統(tong)一監(jian)管標準(zhun)，從募(mu)集方(fang)式和(he)(he)(he)投(tou)(tou)資性質兩個維度(du)對資產(chan)(chan)(chan)管理產(chan)(chan)(chan)品(pin)進行分類，分別統(tong)一投(tou)(tou)資范圍、杠桿約束、信(xin)息披露(lu)等要(yao)求。堅持產(chan)(chan)(chan)品(pin)和(he)(he)(he)投(tou)(tou)資者匹(pi)配原則，加強(qiang)投(tou)(tou)資者適當性管理，強(qiang)化(hua)金(jin)融機構(gou)的勤(qin)勉(mian)盡責和(he)(he)(he)信(xin)息披露(lu)義(yi)務。明確(que)資產(chan)(chan)(chan)管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴格非標準(zhun)化(hua)債權類資產(chan)(chan)(chan)投(tou)(tou)資要(yao)求，禁止資金(jin)池，防范影子銀(yin)行風險和(he)(he)(he)流動性風險。分類統(tong)一負(fu)債和(he)(he)(he)分級杠桿要(yao)求，消(xiao)除多層嵌套，抑(yi)制(zhi)通道業務。加強(qiang)監(jian)管協調，強(qiang)化(hua)宏觀(guan)審(shen)慎管理和(he)(he)(he)功(gong)能監(jian)管。

央行負責人在答記(ji)者問時提到，資管新規過渡(du)期設(she)置為“自(zi)《意見》發布之日(ri)起至2020年底(di)”，相比(bi)征求意見稿而言，延長了(le)一(yi)年半的(de)時間(jian)，給予金融機構(gou)更為充(chong)足的(de)整改和(he)轉型時間(jian)。

根據中國證券投資基(ji)(ji)(ji)金(jin)業(ye)(ye)協會(hui)公布的數據，截至(zhi)2018年3月底，已在協會(hui)登記的股權投資基(ji)(ji)(ji)金(jin)為23947只、基(ji)(ji)(ji)金(jin)規(gui)模6.68萬(wan)億元(yuan)；創業(ye)(ye)投資基(ji)(ji)(ji)金(jin)4982只，基(ji)(ji)(ji)金(jin)規(gui)模0.67萬(wan)億元(yuan)。那么，資管新規(gui)的發布將對(dui)這些機(ji)構帶來什么樣的影響？理財不二牛就此采訪了多位從業(ye)(ye)人士，也(ye)得到了他(ta)們的真(zhen)知灼見(jian)。

首先，從(cong)資(zi)金端來看，資(zi)管新規向上穿透(tou)了合(he)格(ge)投(tou)資(zi)者。

來看看新規中對于(yu)“合格投資者(zhe)”的定義：資產管理(li)產品(pin)的投資者(zhe)分為(wei)不特定社會公眾和合格投資者(zhe)兩大類。合格投資者(zhe)是指具備相應風險識(shi)別能(neng)力(li)和風險承擔能(neng)力(li)，投資于(yu)單只資產管理(li)產品(pin)不低于(yu)一定金額(e)且(qie)符合下列(lie)條件的自然人和法人或者(zhe)其他組織。

(一(yi))具(ju)有2年(nian)(nian)以(yi)上(shang)投資(zi)經歷，且滿(man)足(zu)以(yi)下(xia)條件之(zhi)一(yi)：家庭金融凈資(zi)產不(bu)低(di)于(yu)300萬元(yuan)(yuan)，家庭金融資(zi)產不(bu)低(di)于(yu)500萬元(yuan)(yuan)，或(huo)者近3年(nian)(nian)本人年(nian)(nian)均收入(ru)不(bu)低(di)于(yu)40萬元(yuan)(yuan)。

(二)最近1年末(mo)凈資產不低于1000萬元的法人單位。

(三)金融(rong)管理(li)部門視為合格投資者(zhe)的其他情形。

合(he)格(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)于單(dan)只固(gu)定收益類(lei)產品(pin)(pin)的金(jin)額(e)不低(di)于30萬(wan)元，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)于單(dan)只混合(he)類(lei)產品(pin)(pin)的金(jin)額(e)不低(di)于40萬(wan)元，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)于單(dan)只權益類(lei)產品(pin)(pin)、單(dan)只商品(pin)(pin)及(ji)金(jin)融衍生品(pin)(pin)類(lei)產品(pin)(pin)的金(jin)額(e)不低(di)于100萬(wan)元。

一位來(lai)自華南的(de)(de)(de)基金高(gao)管表示，對合格投(tou)資(zi)者(zhe)門檻的(de)(de)(de)提高(gao)可能會直接減少(shao)合格投(tou)資(zi)者(zhe)數量(liang)，對產(chan)品規(gui)模也會產(chan)生連(lian)帶(dai)影響。但由于(yu)私募股權投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)風險本(ben)來(lai)就比(bi)一般(ban)理財(cai)產(chan)品高(gao)出很(hen)多，因此這樣(yang)做也有利于(yu)“通過分類讓合適的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)買進(jin)合適的(de)(de)(de)產(chan)品，從而達到保護(hu)投(tou)資(zi)者(zhe)、規(gui)范私募機構募集行(xing)為的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)”。

其次，資(zi)管(guan)新規對于私募股權基金的產品(pin)設(she)計和交易結(jie)構也會產生深遠影響。

新規中規定(ding)，“重(zhong)點針(zhen)對(dui)資(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)理業(ye)務的(de)多層嵌套、杠桿(gan)不清、套利嚴(yan)重(zhong)、投機(ji)(ji)頻繁等問題，設定(ding)統一的(de)標準規制，同(tong)時(shi)對(dui)金(jin)融(rong)創新堅持趨利避害、一分(fen)為二，留出(chu)發(fa)展空間”，“金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)不得為其(qi)他金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)理產(chan)(chan)(chan)品提供規避投資(zi)范圍(wei)、杠桿(gan)約束等監(jian)管(guan)(guan)要求的(de)通道服務”等。而這意味(wei)著(zhu)此前市(shi)場上常見(jian)的(de)“銀(yin)行理財+私募基金(jin)”、“資(zi)管(guan)(guan)+私募基金(jin)”、“非金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)+私募基金(jin)”等模式都將(jiang)被禁止。

上(shang)述(shu)創投基金高管指出，可以想(xiang)見(jian)，由于多層嵌套的(de)消除，未來(lai)大(da)量上(shang)市公司進行杠桿收購(gou)的(de)并購(gou)基金將(jiang)停滯。另一位私募股權人士也告(gao)訴牛妹(mei)，新規(gui)之(zhi)(zhi)下，私募股權行業原有的(de)交易(yi)結構將(jiang)面臨(lin)較大(da)調整，“我們從(cong)征求意見(jian)稿出來(lai)之(zhi)(zhi)后就一直在討論新的(de)交易(yi)結構模(mo)式”。

第三，資管新規(gui)向下穿透(tou)了(le)底層資產，私募(mu)股(gu)權基金資金池運(yun)作被(bei)禁(jin)止。

資(zi)(zi)(zi)管新規明確“實(shi)行穿透式(shi)監管，對(dui)于(yu)多(duo)層嵌(qian)套(tao)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)，向(xiang)上識(shi)別產(chan)(chan)品(pin)的最(zui)終投資(zi)(zi)(zi)者，向(xiang)下識(shi)別產(chan)(chan)品(pin)的底層資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(公募證券投資(zi)(zi)(zi)基(ji)金除外)”，“為(wei)降低(di)期(qi)(qi)限錯配風險，金融機構應當強化(hua)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)久(jiu)期(qi)(qi)管理，封閉(bi)式(shi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)期(qi)(qi)限不(bu)得低(di)于(yu)90天。資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)直(zhi)接或者間接投資(zi)(zi)(zi)于(yu)非標準化(hua)債權類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的，非標準化(hua)債權類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的終止日(ri)不(bu)得晚于(yu)封閉(bi)式(shi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)的到期(qi)(qi)日(ri)或者開(kai)放式(shi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品(pin)的最(zui)近一次開(kai)放日(ri)”。

對此(ci)，上述(shu)私募(mu)股權人(ren)士(shi)分析，這(zhe)意味(wei)著(zhu)此(ci)前銀行(xing)理財等(deng)資金(jin)通過資管計(ji)劃投資私募(mu)股權基(ji)金(jin)時(shi)通常(chang)采取的“滾動發行(xing)”、期限錯(cuo)配、分離(li)定(ding)價等(deng)操(cao)作(zuo)(zuo)均(jun)不再可行(xing)，相關(guan)涉(she)嫌資金(jin)池的操(cao)作(zuo)(zuo)將被(bei)禁(jin)止。

第四，相關產(chan)業基金或將迎來發展機會。

資(zi)管新規(gui)中表示(shi)(shi)，鼓勵(li)金(jin)融機構(gou)(gou)在依法合(he)(he)規(gui)、商業(ye)可(ke)持續的(de)前提下，通過發行資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)管理產(chan)(chan)(chan)(chan)品募集(ji)資(zi)金(jin)投向符合(he)(he)國(guo)家(jia)戰略和產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)政(zheng)策要求、符合(he)(he)國(guo)家(jia)供(gong)給側結(jie)構(gou)(gou)性改革政(zheng)策要求的(de)領域。鼓勵(li)金(jin)融機構(gou)(gou)通過發行資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)管理產(chan)(chan)(chan)(chan)品募集(ji)資(zi)金(jin)支持經(jing)濟結(jie)構(gou)(gou)轉型(xing)，支持市(shi)場(chang)化(hua)、法治化(hua)債轉股，降低企業(ye)杠桿率。多位受(shou)訪人士對此(ci)表示(shi)(shi)，相關(guan)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)基金(jin)或(huo)將迎來發展良機。

“資管新(xin)規的(de)發布對私募股(gu)(gu)權投資的(de)影響肯定是巨大且深遠(yuan)的(de)。雖然根(gen)據新(xin)規我們還有非常(chang)多需要調整(zheng)的(de)地(di)方，但整(zheng)體來看這樣做肯定有利于(yu)防范行業(ye)風險、更好地(di)服(fu)務實(shi)體經(jing)濟。”上述私募股(gu)(gu)權基金人士表示。